Rendement des obligations d'État russes à 10 ansPrix - Graphique

Le rendement des obligations OFZ à 10 ans de la Russie a dépassé 16 %, son niveau le plus élevé depuis février 2025, entraîné par une forte émission intérieure et une incertitude budgétaire. Coupé du financement international par des sanctions, le Kremlin s'appuie sur une dette locale coûteuse pour financer son économie de guerre. Au cours de la prochaine décennie, le service de la dette devrait absorber au moins 15 % du produit intérieur brut. Les dépenses de défense cette année devraient augmenter jusqu'à 5 trillions de roubles, soit environ 40 % au-dessus du budget initial. Par conséquent, le déficit budgétaire s'est élargi à 6 trillions de roubles au cours des cinq premiers mois de l'année, dépassant l'objectif total de 2026 d'environ 60 %. Malgré l'atteinte du plafond de la dette publique, le parlement a rapidement adopté une législation permettant un emprunt supplémentaire de 2 à 3 trillions de roubles. Pendant ce temps, la Banque de Russie a récemment réduit son taux d'intérêt directeur à 14,25 %, avertissant que des déficits budgétaires primaires structurels perdurant jusqu'en 2029 pourraient nécessiter une politique monétaire plus stricte par la suite.

Le rendement des OFZ russes à 10 ans est tombé à 14,6 %, contre un pic de quatre mois à 15,2 % fin octobre, en raison d'une imposition plus élevée et d'une reprise des prix du pétrole atténuant le contexte d'augmentation de l'offre d'OFZ. L'ampleur croissante des dépenses du gouvernement fédéral dans l'invasion de l'Ukraine par la Russie a poussé le Kremlin à augmenter la TVA pour le budget de l'année prochaine, prévoyant de générer 1,2 billion de roubles de revenus supplémentaires. Les perspectives des recettes gouvernementales ont également été soutenues par la hausse des prix du pétrole brut à la suite de la pause dans les augmentations de production signalée par les membres de l'OPEP+ pour l'année prochaine. Ces évolutions ont momentanément compensé le contexte fiscal détérioré pour la Russie, la faible croissance contraignant le gouvernement à signaler une augmentation de l'emprunt de 46 % cette année. Les OFZ ont également été sous pression en raison des taux d'intérêt élevés de la Banque de Russie dans sa lutte contre l'inflation élevée. Le taux de référence est de 16,5 %, et la Banque centrale de Russie a repoussé une nouvelle baisse de taux cette année en raison des risques à la hausse de l'inflation.

Le rendement des OFZ russes à 10 ans est tombé à 14,6 % par rapport au pic de quatre mois à 15,2 % testé plus tôt en octobre, suivant un certain soutien pour les actifs russes sur des développements géopolitiques favorables. Le président américain Trump a noté que le président ukrainien Zelensky devrait accepter des conditions plus favorables pour mettre fin à la guerre avec la Russie, tandis que les dirigeants de l'UE ont rencontré des obstacles pour utiliser les actifs russes gelés pour soutenir l'Ukraine. Les développements ont apporté un certain répit aux OFZ après qu'une offre de bons du Trésor plus élevée et des taux d'intérêt plus élevés ont déclenché une chute de la dette russe depuis août. Le projet de budget de l'année prochaine reflétait 13 billions de RUB, soit 40 % du budget fédéral, alloués aux dépenses de défense dans le contexte de la guerre de la Russie avec l'Ukraine, plus que ce qui était indiqué dans les documents préliminaires, pour prolonger la période de dépenses abondantes par le gouvernement fédéral russe. Les dépenses stables ont coïncidé avec des risques pour les recettes gouvernementales dans le contexte du ralentissement de l'économie russe, des prix bas des produits de base russes dans un contexte de rouble fort, et des taux d'intérêt élevés de la banque centrale.